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北京四创华电新材料技术有限公司

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北京四创华电新材料技术有限公司是国内最早专业生产双金属堆焊耐磨钢板(堆焊耐磨板,堆焊板,复合耐磨板,耐磨复合板和堆焊钢板)企业,复合堆焊耐磨板的硬度、耐磨性能、平整度和卷板变形能力指标等各项指标属于一流。公司具有很强的耐磨复合板的生产和加工加工能力,可以按用户要求加工耐磨衬板、堆焊衬板、耐磨管道、耐磨弯头、耐磨三通、耐磨变径管等,耐磨风机叶轮和叶片、分离器导风叶片(导风板)、耐磨落煤管、耐磨落煤筒、耐磨料斗和导料槽、螺旋送料器、焦罐耐磨衬板、耐磨溜子等耐磨部件和耐磨衬板。
详细企业介绍
??????? 北京四创华电新材料技术有限公司是国内最早专门从事堆焊双金属耐磨复合钢板(堆焊耐磨板,堆焊耐磨钢板,堆焊板,耐磨复合钢板,耐磨复合板)、堆焊药芯焊丝材料研发、生产与销售的企业,于1996开始专业生产双金属复
  • 行业:金属材料
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  • 联系人:王先生
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国内最早专业生产碳化铬双金属耐磨钢板,堆焊复合钢板(SWDplate,简称SP) ,双面堆焊耐磨板,堆焊耐磨复合钢板。公司生产的双金属耐磨钢板,耐磨板,堆焊耐磨板,耐磨堆焊钢板的耐磨层合金含量高,耐磨钢板的平整度高和优异的卷板变形能力。双金属耐磨钢板可以方便地加工成耐磨衬板,料斗,落煤筒,落煤管和导风叶片,耐磨倒锥等耐磨部件。四创华电公司已经在芜湖高新产业开发区建厂专业生产双金属耐磨堆焊板和药芯焊丝,并成立芜湖四创新材料技术有限公司。 双金属耐磨板可以加工: 耐磨钢板、堆焊堆焊板、堆焊耐磨钢板、耐磨衬板、复合耐磨钢板、落煤筒、落煤管、落料管、导风叶片、导风板、耐磨料斗、导料槽、溜槽、耐磨衬板、磨煤机筒体衬板和各种耐磨叶片。 硬面堆焊药芯堆焊材料(SWD) 双金属耐磨部件加工 北京公司联系方式: 电话:010-83681452 83681453 13701013251 传真:010-83681459 芜湖公司联系电话:  电话:0553-3028851 3028852 15305538130 传真:0553-3028853 
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李晶:产业利润重新再分配? 研报精选

作者:shonly   发布于 2019-06-10   阅读( )  

  买码论坛。产业链研究。善于应用产业利润及社会库存的变化等来判断基差的合理性,通过实践调研,发掘单边、期现及月间套利的交易机会,从而有效服务客户。曾在《期货日报》等专业媒体发表多篇报告,并被CCTV证券财经频道邀请为特邀嘉宾进行专访,2017年荣获郑商所“PTA高级分析师”荣誉称号。从业资格号:F0283948。

  ❒.单边操作策略而言,春节前维持PTA1905合约逢高抛空思路。等春节来后,由于今年四季度为需求淡季,明年春节来后的小旺季或值得期待,叠加PX新增投产落地不及预期,则可以逢低买入PTA1905合约。而PTA1909合约,则主要针对PX、聚酯的新增产能情况进行操作。

  ❒.月间套利策略而言,建议买PTA1905抛PTA1909合约,由于短期低库存,远期有新增产能投放。故可以根据实时价差寻找正套机会。

  2018年PTA下游聚酯经历了产能的集中投产,聚酯环节从高利润、低库存,进入到低利润高库存阶段。而PTA产能投产在2018年出现了空档期,低利润、低库存的情况下,叠加需求端聚酯爆发式的增长,2018年6月以PTA集中检修为导火索,部分PTA大厂在现货市场进行回购,点燃PTA爆发式的上涨行情,但随着宏观经济数据的走弱及终端需求的走差,缘起缘灭,国庆节后终端补库不及预期,行情迎来暴跌式下跌,之后,在原油暴跌的背景下,PTA价格一路受到拖累下跌,当前处于生产亏损、低库存的状态。2019年,PTA各环节出现怎样的改变,对于PTA的价格和利润会带来怎样的影响,本文将展开详细的论述。

  我们回顾2018年的价格走势发现7月-11月的价格巨幅波动,回顾历史我们再看2015年至今年2018年6月份的行情走势,如暴风雨来临前的海平面——波澜不惊。历史行情无论在当时诉说着怎样的产业逻辑,但站在现在我们回头去看,这三年实际上一直在用时间慢慢解决产能过剩的问题。行情从三年前聚焦到今年上半年,产能过剩的PTA出落成一个亭亭玉立、减肥成功的妙龄女子,供需紧平衡、低库存,在现货市场变的抢手起来。到今年7月份,在人民币大幅贬值、PX货源紧张,成本抬升的背景下,以PTA大工厂现货高基差+300在现货市场回购、减少与下游合约货来拉开上涨之弦。整个PTA产业链低库存无包袱、需求端聚酯以高增速投产助推价格一路走高,一时间这位瘦身成功的妙龄女子PTA成为行业乃至场外资金追逐的对象,8月底,PTA1809价格一路飙升至9330元/吨。

  然而,缘起缘灭,再大的惊涛骇浪终有平静之时。短短一个多月时间,PTA价格暴涨50%多,在市场都一片沸腾哗然之际,一纸匿名信一跃出现在大众视野指责PTA厂家强行挺价,部分小型聚酯企业停车检修,下游聚酯开工率9月中旬开始回落。紧接着十一来后需求不及预期,前期囤积的原料全都累积成了成品库存。成品库存高企,终端市场无订单。就连市场最后的期待电商兴起的预售模式带来后置的订单需求时,原油开启了长达将近两个月的下跌之路。成本端的坍塌,再次击垮还没来得及再次起飞的PTA。三个月前2000元/吨的加工费现在已经被压缩拖累至600元/吨附近。接下来后市如何演绎,下文我们将详细阐述。

  据国家统计局最新数据显示(如图2所示),自2018年1月起停止对外公布我国纺织行业固定资产投资总额,截止2018年10月,纺织业固定资产投资完成额累计同比增长4.5%,增幅同比下降2.7%。据中国海关总署最新统计数据显示(如图3所示),2018年1-10月,我国纺织品服装累计出口额为2308亿美元,同比增长4.84%,其中纺织品累计出口额为989.7亿美元,同比增长10.18%;服装累计出口额为1318.3亿美元,同比增长1.16%。与此同时,我国单位服装鞋帽、针纺织品2018年1-10月零售额累计值1079.3亿元,同比增加8.4%,增长同比增加1.1%;我国限额以上服装类2018年1-10月零售额累计值7742.8亿元,同比增加10.5%。

  据以上统计结果,从出口角度来分析需求端,纺织品服装出口额出现回暖,较去年同期增加106亿美元出口金额,同比增速为10.18%。从国内消费角度来看,以我国服装鞋帽、针织品零售额及服装类零售额来估量国内终端需求(如图4所示),截止2018年10月累计同比8.4%增速。我国纺织行业固定投资同比增速虽然在下降,但国内需求及出口数量大幅回升,尤其是国内消费端。值注意的是出口同比数据高位主要是受美国贸易战影响,部分订单前置赶工所致。而零售数据同比走低主要是受国内经济形势悲观影响。而随着宏观数据的走弱以及纺织业固定资产完成额环比增速下降,及全球经济的担忧,终端需求或将周期性见顶。

  截止目前聚酯国内产能大约为5247万吨,2019年投产的产能达到如表1所详示,涉及产能570万吨,或存在220万吨装置推迟至2020年,2019年产能或高达5817万吨,如图6所示,产能增速有所下降。从未来聚酯新增产品格局来看,涤纶长丝新增产能约270万吨,聚酯瓶片新增产能210万吨,涤纶短纤新增产能30万吨,涤纶工业丝新增产能35万吨;聚酯切片新增25万吨;可见2019年聚酯需求增幅将以涤纶长丝及PET瓶级为主。

  另外,再生废料禁止进口对原生化纤替代性需求增量,虽然量级小,但也为市场关注的点。自2017年200万吨再生废料禁止进口出台后,原生化纤的替代性需求大幅度增加。2018年上半年预估原生化纤替代性消费量增加了近30万吨,但下半年由于原生化纤价格攀升导致该替代性需求出现明显转弱。

  如果下半年的聚酯开工率按87%来预估,叠加原生化纤替代性需求增量约25万吨,则所需原料PTA为4276万吨。而PTA实际国内产量,我们下文进行分析。

  库存方面,如图9所示,聚酯环节在农历年过后,经历季节性下游复工迟,库存累积达到历史相对高位,随着聚酯的逐步复工,聚酯开工率提高,其库存逐步下降。我们从图9中可以明显看到,近期终端盛泽布匹库开始累积且速度快于涤纶长丝、短纤的累库速度,因此,随着季节性淡季的到来,近期聚酯开始降价让利润也是情理之中。

  2019年PTA新增产能220万吨,总产能将达到5469万吨,增幅在4.19%;新增产能主要是为了延伸产业链以增加市场竞争力为目的,不同于2018年的是:2019年新增PTA产能是以聚酯工厂往上游延伸。

  2018年桐昆石化两套分别均110万吨装置相继投产,PTA国内产能达到5129万吨,由于新凤鸣220万吨计划明年四季度投产,一般情况下,投产会存在延后推迟或调试合格品,所以在这里,我们暂时实际计算中不计入2019年产能中。如果按83%的全年开工率来计算,国内PTA的产量将为4257万吨,基本微低于前文提到的聚酯所需量4276万吨,即2018年PTA国内缺口为19万吨,PTA自身继续维持紧平衡状态。纵观历年PTA产能投放增速,如图10所示,我们看到PTA近四年来低速增长甚至2016年出现负增长的情况,这源自于整个产业产能出清,淘汰落后产能进展顺利,PTA产业链朝着健康方向发展。

  从PTA利润角度,我们看到如图11所示,PTA现货企业的生产加工费基本回落至2018年年初附近700元/吨左右。2018年4-5月PTA行情低迷,现金流亏损压力促使PTA集中检修进而产量出现下滑; 7-8月伴随着现金流扩大至千元以上,PTA工厂为锁定利润超负荷运行,进而导致产量增涨明显。

  库存方面,如图12,当前PTA社会库存维持低位运行。2018年春节聚酯大面积停工导致需求急速下滑。聚酯工厂春节停工以及春节后复工推迟导致PTA一季度累库,受此影响,3-4月份PTA社会库存均超过120万吨。累库导致二季度市场PTA现金流下滑,从而打压PTA工厂开工意愿,近四成供应商集中在二季度检修,PTA库存在5-8月份快速下滑。预计在今年下游需求清淡的情况下,临近元旦附近,聚酯或将提前放假停车, PTA或将面临累库存的情形,只是截止到目前为止,聚酯开工率并未出现大幅下降。农历过年前,PTA1901合约定价依据低库存来定价,故当前偏强震荡。而PTA1905合约涉及春节期间累库及对来年需求的担忧,故上涨幅度弱于PTA1901合约,如若成本端PX产能投产在明年一季度或者二季度释放价格或将承压低位运行,故当前可以择机轻仓试空PTA1905。

  由于PTA市场目前处于低库存运行状态,PTA基差呈现升水状态,如图13,基差2018年大概围绕在+200附近波动。因此,当前期现套利未出现机会。而对于月间套利方面,如图14,当前市场处于back结构,我们认为PTA1901-PTA1905月间无安全边际;而反套参与者,由于1901合约临近交割,PTA1909合约离现在较远产业链条的装置动态存在不确定性,故暂时也不建议参与。

  通过前文计算,我们看到PTA2018年存在19万吨的小缺口,与此同时,从库存图12中我们也直观的看到,PTA的每年社会库存高度在递减。由此可以确定PTA的供需从前几年的供应过剩已经转为近两年的紧平衡。我们从供需的角度定性地判断,PTA价格重心将继续上移。由于PX投放产能增速在2019年大增,故上移的幅度受到成本端重心下移的限制,不过可以肯定的是PTA的利润将会伴随着成本端PX的让利及需求端聚酯的提振而进一步提升,2019年PTA环节利润可期。

  从图15我们可以看到,我国国内2019年PX新增产能1330万吨(如表2),这是继2009年高速增产后的又一投产大年,创历史新高,如果2019年这些装置全部投产,那么国内产量将翻倍,届时进口量将大幅萎缩至不足10%的量。考虑到2019年新增投产的几乎全是大炼化装置,受到整体施工进度的影响,我们对国内投产的1330万吨保守打对折进行核算,则大概率能落地的产能大约在665万吨,其中产能集中投放在第二和四季度。对应需求端PTA而言,PTA1905及PTA2001合约承压。

  按前文PTA年产量4257万吨来计算PX所需2788万吨。而2019年PX国内产能按前文打对折保守计算2105万吨,如果按75%的开工率来计算,PX国内产量或将约为1578万吨,预估全年进口量为1209万吨,才使国内PX需求得以满足。2019年伴随着PX新增产能的大幅投产,下游低速投产的PTA企业将在与PX谈判中占据有利优势。PTA的加工费保守估计将会维持在600元/吨上方,600元/吨-1000元/吨的较高加工费将在2019年成为新常态。针对PX-石脑油价差,我们看到当前PX-石脑油价差处于历史高位550美元/吨左右,整个PTA的产业链中利润最丰厚的一环节,这得益于石脑油的成本塌陷以及今年PTA高负荷开工。伴随着明年PX的新增投产,PX-石脑油价差或将承压压缩,因PX投产增速远远高于PTA的新增产能。从图17中,我们可以看到,PTA产业链的三环节的利润,一般情况下,任意一环节的利润与其他环节的利润处于相对反向位置。明年而言,PX的新增产能投放增速聚酯产能投放增速PTA产能投放增速。故接下来PTA环节利润将出现PX及聚酯环节的利润让利。那么可以肯定的是PTA企业明年利润丰厚,可以关注相关的股票,比如:桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等。

  通过上文分析,我们看到终端纺织国内固定投放增速有所放缓,直接需求端聚酯方面,明年有新增投产,整个行业类似于2011年-2015年PTA的发展情况,新增大装置产能增加,淘汰落后小产能,行业利润受挤压,价格与此同时也承压。

  从PTA自身而言,PTA连续两年开始维持紧平衡状态。明年我们预估供给有小缺口,在社会低库存、产能低增速投产及需求端聚酯继续低速环比增长的情况下,PTA将获得较为丰厚的利润,600元/吨-1000元/吨左右的高加工费或将成为常态。

  针对成本端2019年我国PX进入产能投放历史大年,PX-石脑油价差目前位于历史高位,或伴随着新增产能的投产,PX-石脑油或将进一步压缩。在原油价格重心不发生大的波动的前提下,PX价格重心将下移,拖累PTA价格上涨的高度。

  单边操作策略而言,春节前维持PTA1905合约逢高抛空思路。等春节来后,由于今年四季度为需求淡季,明年春节来后的小旺季或值得期待,叠加PX新增投产落地不及预期,则可以逢低买入PTA1905合约。而PTA1909合约,则主要针对PX、聚酯的新增产能情况进行操作。

  月间套利策略而言,建议买PTA1905抛PTA1909合约,由于短期低库存,远期有新增产能投放。故可以根据实时价差寻找正套机会。